Entrevista a Ricardo Couchot, jefe de la Mesa Bursatil un empresa especializada en negocios bursátiles. Dio precisiones sobre las opciones para los ahorristas e inversores con distintos perfiles, el impacto de las elecciones, las posibilidades de incumplimiento en los pagos.
Por Exequiel Flesler
El mercado de capitales tiene mucho por desarrollarse aún en la Argentina y más en ciudades como Paraná o en lugares del interior de la provincia de Entre Ríos. Sin embargo, y aunque los volúmenes no sean abrumadores, tiene un crecimiento constante en función de las posibilidades y rentabilidades que ofrece.
Existen opciones para quienes pretenden resguardar el valor de sus ahorros, para aquellos que intentan obtener una renta pero sin correr demasiados riesgos y, por supuesto, para aquellos que se animan al riesgo en el afán de obtener una ganancia.
Para entender de qué va el mercado de capitales, cuáles son las opciones que ofrece y, también, cómo impactan las decisiones políticas en el mercado, hablamos con el conomista Ricardo Couchot, Jefe de la Mesa Bursatil de Leiva Hermanos S.A..
Consultado, Couchot, por qué tipo de inversión aconseja para quienes pretendan resguardar el valo de sus ahorros, este responde que “en la parte de inversiones si bien segmentamos en cuanto a importes y perfiles, generalmente nos enfocamos más al perfil. En la mayoría de las inversiones no es tan relevante el importe, no hay diferencia en tasas entre alguien que tenga 50.000 pesos y otro que tenga 5.000.000 de pesos. La diferencia puede ser que el que tenga dos o tres millones probablemente tenga acceso a mayor cantidad de instrumentos. Pero el mismo instrumento le rinde lo mismo a quien tenga 50.000 pesos y otro que tenga 5.000.000 de pesos. Esa es la característica del mercado de capitales, den donde uno no negocia contra una contraparte fuerte como los bancos, el mercado financiero, sino que uno va directamente al instrumento, a través de un agente como intermediario. Pero no va a una tasa pasiva, esa es la diferencia entre el mercado financiero y de capitales, que no hay esa intermediación del banco que se queda con un spread. El agente interviene pero el inversor va directamente al instrumento. Eso mejora las tasas para los dos lados, para el inversor y para el tomador de fondo, que son las empresas que buscan financiamiento”.
Si bien reitera que “hay que observar más los instrumentos y los perfiles que el importe” explica que “alguien con perfil moderado, que viene por ahí de un plazo fijo o de invertir en dólares, hay alternativas claramente superadoras como son las Lecaps (Letras Capitalizables del Tesoro Nacional) en pesos, que hoy en día están en rendimiento de entre el 58% y 61% anual. Esto hay que compararlo con un plazo fijo en cuanto a tasa, y tiene como ventaja como que no hay que esperar al vencimiento para liquidarlas. Es renta fija en cuanto se espere al vencimiento”.
Resguardo valor del ahorro de la inversión
“Generalmente recomendamos una porción elevada de la inversión, independientemente del monto, en dólares. Como estrategia de mediano plazo ir dolarizando, aunque a veces en lo táctico recomendamos mayor exposición a pesos cuando la tasa supera a la inflación y se transforma en tasa real”, explica Couchot y agrega: “Para preservar capital en mediano plazo, siempre es recomendable inversiones en dólares. Hay bonos del Estado Nacional, que rinden arriba del 15% anual, hay Letes (Letras del Tesoro Nacional) que rinden entre 4% y 6% anual” y ejemplifica: “La semana pasada hubo una licitación de Letes que fue la primera que se hizo con vencimiento posterior a la asunción del que sea el nuevo gobierno (vencen el 20/12/2019) y efectivamente el Tesoro Nacional se encontró con que el mercado le pidió más tasa, fue del 6,21% anual y venían del 4% de rendimiento. De noviembre a diciembre subió 1,5% anual la tasa. Se lee como un aumento de la incertidumbre respecto de que va a haber en esa fecha”.
Para el ahorrista que quiere tomar riesgo
“Para los perfiles un poco más moderados o arriesgados les recomendamos mayor exposición al peso argentino e ir alargando un poco los vencimientos en pesos. Otra parte, sería incrementar la exposición en bonos en dólares (rinden hasta el 17% anual en dólares y eso demuestra claramente incertidumbre). También hay emisiones de empresas que largan obligaciones negociables para financiar crecimiento, inversiones o la actividad habitual de la empresa y tienen tasa de entre 9% y 11% anual en dólares.
Para el más agresivo, o a veces no tan agresivo pero que piensa en mediano o largo plazo, recomendamos acciones. De empresas argentinas o mediante CEDEARS”, explica.
Cambios en la cuestión impositiva
Desde que se comenzó a aplicar el denominado “impuesto a la renta financiera” hubo especulaciones respecto del impacto. Sobre esto consultamos a al Jefe de la Mesa Bursatil de Leiva Hermanos S.A.. Contó que “en un principio fue un impacto que se dio en conjunto con lo que fueron las corridas cambiarias del año pasado. Eso seguramente influyó para aumentar la incertidumbre y salida de capitales de activo argentinos. Hoy tributa todo, sean en pesos o en dólares. Ya no hay diferenciación si se trata de plazo fijo o una Lecap. Seguramente hubo un impacto pero la realidad es que la gente va a seguir invirtiendo porque es la manera de tratar de preservar el ahorro que las familias generan. Obviamente, el impacto se siente sobre todo en la incertidumbre porque, por ejemplo, los aplicativos recién están empezando a funcionar.
La realidad es que las inversiones se siguen haciendo, con dudas y más consultas. Tratar de calcular el impacto del impuesto en la rentabilidad del instrumento es hoy la primera consulta sobre este tema”.
Financiamiento para empresas
“Consideramos que el mercado de capitales es el lugar de ideal para el encuentro entre el ahorro y la inversión. Básicamente por la desintermediación. Si bien intervenimos los agentes actuamos por orden y cuenta de nuestros clientes o conmitentes, sean inversores o demandantes de dinero, como las empresas. Y esa desintermediación hace que la tasa sea más conveniente para los dos lados. Hay, además, ciertos mecanismo que le brindan determinadas garantías a los inversores.
La problemática en la parte financiera se acentúa en las PYMEs de origen familiar que por ahí no tienen la estructura administrativa con un área financiera. En ese sector estamos actuando con actores económicos en lo que es financiamiento en el mercado de capitales con distintos instrumentos”, dice Couchot y detalla los instrumentos:
“El más conocido y habitual es la venta de cheques a través de la bolsa. Sirven para financiamiento de corto plazo”.
“De mediano plazo, está el pagaré bursátil. Es avalado por sociedades de garantías recíprocas y se pueden negociar en pesos o en dólares y los plazos van de seis meses a tres años. Se utilizan tanto para capital de trabajo como para inversiones”.
“Un tercer instrumento es la Obligación Negociable Pyme, que también es avalada sociedades de garantías recíproca y permite a las PYMEs financiarse para proyectos. Van de seis meses a cinco años, que es plazo maxico y se puede emitir en pesos o en dólares. El armado de la estructura se hace en función de los flujos de fondos de cada empresa”.
Además de estos tres instrumentos más tradicionales, existe un tercero:
“Un instrumento nuevo es la factura de crédito electrónica, está dentro de la nueva Ley de Financiamiento Productivo. Las PYMEs que le vendan a empresas grandes están obligadas a facturar con factura electrónica y tienen la opción de, en vez de esperar hasta el vencimiento de la factura, negociarla antes en el mercado de capitales”.
El impacto del escenario político
El mercado de capitales, al igual que el mundo financiero, parece alejado del resto de las noticias. Sin embargo, son sensibles en alto grado a lo que sucede en otros ámbitos. Particularmente, en un año con elecciones para cargos ejecutivos todo lo que se diga y escriba al respecto tiene su correlato en el mercado. Sobre esto también consultamos al economista. Expuso que: “El mercado se va moviendo un poco al ritmo de las encuestas, de los trascendidos y de las confirmaciones cundo se van dando. La primera reacción del mercado el lunes después del anuncio de fórmula de Les Fernández fue negativa en un primer momento (subió el riesgo país, bajo el precio de los bonos y bajaron las acciones). Más tarde con otros movimientos, por ejemplo las declaraciones del peronismo moderado de que seguirán en su espacio hicieron que el mercado se diera vuelta y pasara a positivo.
Era sabido que iba a pasar en un año de estas características, electoral. Uno realmente nunca puede saber cómo va a reaccionar. Si se puede saber que es un año con mucha volatilidad, que va haber subas y bajas. Entones, en función del perfil de cada uno hacemos las recomendaciones. En este caso, todo lo que sea en pesos recomendamos hasta junio o julio como muy largo e ir viendo en cada vencimiento qué se quiere hacer. Para la parte que está dolarizada, todo lo que sea Letes con vencimiento hasta noviembre/diciembre lo vemos muy bien. Siguen siendo instrumentos conservadores. Es probable que de junio en adelante se empiece a dar una mayor dolarización de las carteras. También va a ser en función de lo que se vaya confirmado de las listas.
Vamos viendo demanda de determinados fondos comunes que tienen su patrimonio invertido en activos que no son argentinos. Ejemplo: hay fondos comunes que tienen 75% del patrimonio invertidos en instrumentos de Chile o Brasil, que se consideran más estables, y el 25% restante en bonos del Tesoro de Estados Unidos. ¿Por qué esta proporción? Porque los fondos comunes de inversión están obligados a tener por lo menos el 75% de su patrimonio en Argentina o en el MerCoSur”.
Situaciones de no pago de letras en dólares
Se sabe, en argentina la incertidumbre y la crisis económica sugiere una pregunta inquietante: ¿Puede el Estado incumplir sus obligaciones?
“Es una consulta que se hizo más este año que el año pasado, eso es seguro”, dice Ricardo Couchot y explica: “Los precios de los bonos justifican esa consulta. Si el mercado no estuviera planteando alguna remota posibilidad de eso no tendríamos estos precios de los bonos, rendirían mucho menos. La incertidumbre está instalada, es cierto. Acá y afuera (en los inversores argentinos y en los extranjeros con respecto a los activos argentinos). El devenir de los hechos te va air diciendo quién tiene razón y si se justificaban esos temores o no. Hasta ahora se viene cumpliendo todo normalmente. Los dólares financieros del Fondo Monetario Internacional (FMI) le dan un colchón al gobierno por todo este año. Las dudas empiezan desde 2020 en adelante. El gobierno presentó un programa financiero razonable pero admitiendo que tiene necesidades extra de financiamiento el año que viene. Aunque haya una buena cosecha se va a recurrir a financiamiento voluntario externo.
Se están barajando algunos comentarios de refinanciación de lo del FMI, que se puede hacer sin problemas. Pero se habló inclusive que se estaba evaluando algún crédito del Gobierno de Estados Unidos directamente, pero es difícil discernir qué importancia darle a cada información.
El mercado ve en 2020 una necesidad de financiamiento. Se ve incertidumbre en corto plazo, habrá que ver cómo se desarrolla todo.
Muchas veces hubo dudas de pagos, en periodos anteriores, y la realidad es que siempre se fue pagando normalmente. El mercado puede ser histérico hasta que no tiene la plata en la mano del vencimiento, eso es una realidad. Muestro un ejemplo: Había bonos que vencían en octubre de 2015 y días antes valían dos dólares menos, pagan 103 y valían 101. Una ganancia infernal de dos dólares en cinco días, en 100. Es una locura, pero eso se dio. O sea, hasta último momento los inversores pensaban que el gobierno podía llegar a no pagar. Así que la realidad la iremos sabiendo a medida que vayamos teniendo más certezas”.
